Resoconto del Meeting della Fed – 7 Maggio 2025: Nessun Taglio ai Tassi, ma Crescono i Rischi di Inflazione e le Incertezze sul Commercio Estero

Nel meeting del 7 maggio 2025, il Federal Open Market Committee (FOMC) ha votato all’unanimità per mantenere invariato il tasso sui federal funds nella fascia 4,25%–4,50%, confermando l’orientamento di politica monetaria in vigore dallo scorso dicembre. Sebbene il risultato fosse ampiamente atteso dai mercati, l’incontro ha segnalato un leggero cambio di tono, riflettendo una crescente preoccupazione per i rischi inflazionistici, la dinamica del mercato del lavoro e l’incertezza geopolitica legata alla politica commerciale degli Stati Uniti.

Vediamo cosa è cambiato, cosa è rimasto uguale e cosa potrebbe accadere nei prossimi mesi.

Principali Modifiche nella Dichiarazione della Fed

La dichiarazione della Fed, rispetto a quella di marzo, ha introdotto una visione più prudente sia sull’inflazione sia sull’occupazione.

Rischi su Inflazione e Occupazione:

Il Comitato ha riconosciuto che “i rischi di un aumento della disoccupazione e dell’inflazione sono aumentati” — una presa di posizione significativa rispetto alle comunicazioni precedenti, più ottimiste riguardo a un soft landing.

Nuova formulazione:

“Il Comitato è attento ai rischi su entrambi i lati del proprio doppio mandato e giudica che i rischi di un aumento della disoccupazione e dell’inflazione siano aumentati.”

Questo linguaggio, più equilibrato ma cauto, evidenzia il dilemma attuale: la Fed potrebbe presto dover scegliere tra tagliare i tassi per sostenere il mercato del lavoro o mantenerli elevati per contenere l’inflazione.

Basati sui Dati, ma Dipendenti dai Dati

Il presidente Jerome Powell ha sottolineato che la Fed non si farà “mettere fretta” nei tagli dei tassi — un messaggio chiaro ai mercati finanziari, che ancora scontano fino a tre tagli quest’anno, con una probabilità del 55% per il primo taglio da 25 punti base già a luglio.

Ma Powell ha aggiunto un’importante precisazione:

“In assenza di una svolta decisa nei dati economici statunitensi, il FOMC sembra a proprio agio nel rimanere in attesa a tempo indeterminato.”

In altre parole, la Fed vuole maggiore chiarezza — non solo su inflazione e lavoro, ma anche sulle decisioni che arriveranno dalla Casa Bianca.

Il Fattore Dazi

Uno dei motivi principali della cautela della Fed è l’incertezza legata alla politica commerciale. Dal sorprendente annuncio di dazi da parte del presidente Trump il 2 aprile — inclusa un’imposizione cumulativa del 145% sulle importazioni dalla Cina — l’incertezza è aumentata drasticamente.

Alcuni di questi dazi sono stati sospesi per 90 giorni, ma la mancanza di chiarezza sulla strategia commerciale ha reso più difficile il lavoro della Fed. Powell ha dichiarato che la banca centrale osserva da vicino la situazione, ma ha precisato che “questo è un mandato dell’esecutivo, non nostro”.

Con i negoziati tra Stati Uniti e Cina previsti a breve in Svizzera, il FOMC sembra trovarsi in una posizione reattiva — una postura che Powell ha riconosciuto apertamente.

“La Fed è sostanzialmente in balia delle decisioni che arrivano dalla Casa Bianca,” ha affermato l’economista Claudia Sahm.

La Fed all’Ombra di Trump: La Leadership di Powell Sotto Pressione

Sebbene Jerome Powell sia ancora alla guida della Federal Reserve, la sua influenza sulla fiducia dei mercati appare ridotta. Da aprile, è stato il presidente Trump a dominare la scena, influenzando le aspettative più attraverso i social media e la pressione politica che tramite decisioni formali.

Dopo l’annuncio dei dazi, che ha innescato un crollo del 20% dei mercati in tempi record, Trump ha intensificato la sua retorica, accusando Powell di danneggiare la crescita statunitense e arrivando a mettere in dubbio pubblicamente se non fosse il caso di sostituirlo — un’azione tecnicamente non possibile senza giusta causa, ma dal forte impatto politico.

In questo contesto, Powell è rimasto fedele a un approccio attendista, vincolato dal doppio mandato della Fed: massima occupazione e stabilità dei prezzi. Tuttavia, i mercati interpretano sempre più spesso il vero market mover come il presidente, non la banca centrale. Di conseguenza, la capacità percepita della Fed di guidare la narrativa macroeconomica si sta indebolendo.

Esiste anche un vincolo di politica economica più profondo. I recenti rischi inflazionistici non derivano da un surriscaldamento della domanda, ma da shock dal lato dell’offerta — congestione nei porti, calo del traffico container, possibili rincari legati ai dazi in arrivo. Tagliare i tassi in risposta a questo contesto potrebbe non solo essere inefficace, ma persino controproducente: non risolverebbe i colli di bottiglia né abbasserebbe le tariffe doganali, ma rischierebbe di alimentare le aspettative inflazionistiche.

A complicare ulteriormente la questione, un taglio anticipato dei tassi potrebbe essere percepito come una resa alla pressione politica — una convalida delle critiche di Trump, che comprometterebbe l’indipendenza della Fed.

In breve, Powell cammina su un filo: prudenza economica da un lato, credibilità sistemica dall’altro.

Aspettative Inflazionistiche in Aumento

Forse l’argomento più forte contro un taglio dei tassi nel breve termine è rappresentato dalle aspettative inflazionistiche, che stanno salendo su più fronti.

• Le aspettative di inflazione dei consumatori a un anno sono salite al livello più alto dal 1981.
• Le aspettative a 5–10 anni sono salite al 4,5%, il livello più alto dal 1991.
• Le aspettative della Fed di Atlanta a un anno sono ai massimi dal 2023.
• Anche gli indici prospettici della Fed di Dallas per i settori manifatturiero e dei servizi sono aumentati.

Anche se il breakeven a cinque anni resta ancorato intorno al 2,5%, il trend nei sondaggi sulla fiducia dei consumatori suggerisce un aumento delle preoccupazioni sui prezzi, soprattutto tra le famiglie.

In questo contesto, un allentamento prematuro della politica monetaria potrebbe compromettere la credibilità di lungo periodo della Fed sul fronte inflazionistico — un rischio che l’istituto centrale non sembra disposto a correre.

Mercato del Lavoro Ancora Resiliente

Nonostante il peggioramento del sentiment, il mercato del lavoro continua a mostrare segnali di solidità. Gli Stati Uniti hanno aggiunto 177.000 posti di lavoro in aprile, e Powell ha descritto le condizioni occupazionali come “solide”.

Detto questo, Powell ha riconosciuto l’esistenza di un ritardo tra sentiment e dati effettivi, e ha dichiarato che la Fed continuerà a monitorare se le imprese inizieranno a congelare le assunzioni o a rallentare gli investimenti — soprattutto alla luce del peso crescente dell’incertezza commerciale.

Dissensi e Prospettive di Dibattito

Sebbene il voto di maggio sia stato formalmente unanime, è significativo notare che Christopher J. Waller, che in precedenza si era espresso a favore di una riduzione del ritmo di riduzione del bilancio, non sembrava pienamente allineato con la maggioranza attuale. Neel Kashkari ha votato come membro alternativo.

Anche se non ci sono stati dissensi ufficiali, l’equilibrio interno delle opinioni potrebbe cambiare nei prossimi mesi, se l’inflazione dovesse rimanere elevata o se la crescita rallentasse bruscamente.

Cosa Aspettarsi

Il meeting di giugno sembra destinato a essere interlocutorio. La Fed vuole tempo — e dati — prima di prendere qualsiasi decisione. Gli incontri di luglio o settembre rappresentano opzioni più realistiche per un primo taglio, se giustificato dai dati.

Le variabili chiave che la Fed monitorerà includono:

• Indici core PCE e CPI (in particolare l’inflazione nei servizi)
• Tensione nel mercato del lavoro
• Fiducia di consumatori e imprese
• Chiarezza sulla politica commerciale statunitense

Fino ad allora, la Fed resta in una fase di attesa, cercando di bilanciare con attenzione il controllo dell’inflazione con il rischio di recessione.

Considerazioni Finali

I mercati potrebbero scommettere su tagli dei tassi, ma la Fed non è ancora pronta a impegnarsi. Le aspettative inflazionistiche e l’incertezza politica mantengono il FOMC su una linea prudente. A meno di un’inversione netta nei dati, Powell non ha fretta — e vuole che sia Washington a fare chiarezza sui dazi.

Al di là dei dati, la posta in gioco è sempre più istituzionale. Un taglio dei tassi prematuro rischierebbe non solo di alimentare le aspettative inflazionistiche, ma anche di essere percepito come una concessione alle pressioni politiche. Resistendo alle richieste sia dei mercati sia della Casa Bianca, Powell sta cercando di difendere ciò che resta dell’indipendenza della banca centrale — un principio oggi sotto pressione come mai prima d’ora.

Prossimo meeting FOMC: 18 giugno 2025.
Probabilità di un taglio di 25 punti base a luglio: 55%.
Tagli totali previsti entro fine anno: 3.